外资继续加仓！这些A股受关注

巴奴火锅 视觉中国 资料(zīliào)图 又一家连锁火锅品牌(pǐnpái)计划赴港上市。 6月16日晚间，巴奴毛肚(máodù)火锅(huǒguō)母公司“巴奴国际控股有限公司”（以下简称(jiǎnchēng)“巴奴”）首次递交港股招股书，中金公司和招银国际担任联席保荐人。 此前，呷哺(bǔ)呷哺（0520.HK）于2014年12月在港交所(gǎngjiāosuǒ)上市，为“连锁火锅第一股(dìyīgǔ)”。海底捞（6862.HK）于2018年9月在港交所上市。 据招股书介绍，2001年创始人杜中兵在河南安阳开设了第一家(dìyījiā)火锅店。2009年，巴奴进入河南省会郑州，开启全国化发展之路。2012年正式更名为“巴奴毛肚火锅”，以“毛肚+菌(jūn)汤”为招牌产品，确立品牌战略和(hé)差异化定位(dìngwèi)。 截至(jiézhì)此次IPO前，直营门店网络(wǎngluò)已覆盖全国39个(gè)城市，门店数量达到145家，较2021年末增长74.7%。截至IPO前，巴奴有5家集仓储物流于一体的综合性中央厨房，1家专业化底料加工厂，覆盖中国14个省(gèshěng)及直辖市。 三年营收超58亿元(yìyuán)，今年一季度净利润增超五成 具体来看(láikàn)财务数据(jù)，过去三年巴奴火锅业绩实现持续增长，据计算三年营收共计超58亿元。2022年至2024年收入(niánshōurù)分别为14.33亿元、21.12亿元和23.07亿元。其中，2023年同比增长47.3%，2024年同比增长9.3%，增速同比放缓(fànghuǎn)。 年内利润方面，2022年巴奴录得净亏损0.052亿元(yìyuán)(yìyuán)，2023年扭亏为盈，实现净利润(jìnglìrùn)1.02亿元，2024年净利润进一步增长至1.23亿元，同比增长20.8%。 对此海底捞，2022年(nián)至2024年实现营收分别(fēnbié)(fēnbié)为311.41亿元、416.22亿元、427.55亿元，其中(qízhōng)2022年同比下滑20.65%，2023年和2024年分别同比增长33.66%和3.14%。过去三年年内利润为16.37亿元，44.95亿元和47亿元，其中2022年实现扭亏(niǔkuī)，2023年和2024年分别同比增长1.75倍(bèi)和4.6%。 据最新的业绩显示，今年(jīnnián)第一季度巴奴实现(shíxiàn)收入7.09亿元，同比增长25.7%，主要(zhǔyào)由于门店网络扩张。同期实现归母净利润0.55亿元，同比增长57.7%，盈利增速进一步提升。 值得注意的是，今年2月底(yuèdǐ)，巴奴创始人杜中兵因“月薪5000就不要吃火锅”言论引发争议，此后多次在抖音号上发布视频致歉。杜中兵称，“火锅不是服务底层人民”“月薪5000就不要吃火锅，吃些麻辣烫就好了”等具争议性(zhēngyìxìng)的话不是连在一起(liánzàiyìqǐ)说的，“如果连在一起，就把真实(zhēnshí)本意(běnyì)曲解了”。 杜中兵还表示，“当提到火锅行业的发展时(shí)，我说过去的火锅还是很便宜的，但是随着这几年的发展变得越来越贵，甚至超过了很多中餐，使(shǐ)底层(dǐcéng)人(rén)越来越难以消费火锅。当然这不是好现象，但是一个品牌没有自己的定位，更难以做好。要是想(xiǎng)做好一个品牌，总要有标准和取舍，才能使自己的企业长期经营。”杜中兵还直言，大家长期骂巴奴贵(núguì)，他的压力非常大。 招股书介绍，中国火锅可分为质量(zhìliàng)火锅市场、大众火锅市场及平价火锅市场。其中，质量火锅市场指(zhǐ)人均消费额人民币120元(yuán)以上(yǐshàng)的火锅市场，大众火锅市场指人均消费额在60至120元，平价火锅市场人均消费额为60元以下。质量火锅品牌通常提供更高质量的食材、差异化的体验以及更高的健康(jiànkāng)安全标准。 根据第三方平台弗若斯特沙利文的(de)数据(shùjù)显示，巴奴是中国质量火锅市场中按收入计的最大(dà)火锅品牌，于2024年占据了3.1%的中国质量火锅市场份额。2024年按收入计，巴奴也(yě)是中国整个火锅市场中的第三大火锅品牌，占据0.4%的市场份额。 定价策略方面，招股书中介绍，产品定价由总部统一制定，综合考虑成本结构、产品定位、客户偏好及(jí)市场(shìchǎng)接受度等因素。虽然在不同地区门店(méndiàn)通常保持价格一致(yízhì)，但会根据(gēnjù)当地的综合运营成本差异进行适度调整(tiáozhěng)，以确保市场适应性和竞争力。在成本控制方面，近年来巴奴原材料及消耗品成本占(zhàn)收入(shōurù)比重持续下降。过去三年以及今年一季度，巴奴所用原材料与消耗品成本分别约占总收入的33.8%、33.2%、32.1%和32.3%。此外，于往绩记录期间，巴奴在品牌营销投入上保持稳定，年度广告及推广费用占收入的比例(bǐlì)约为3.0%至4.5%。 盈利模型上，招股书介绍，巴奴经营的餐厅通常(tōngcháng)于开业约二至四个(gè)月内实现首次收支平衡，于往绩记录(jìlù)期间开业并于最后实际可行日期仍在经营的餐厅的投资回报期为14个月。 具体来看巴奴(bānú)的财务数据，过去三年门店经营(jīngyíng)利润率稳步(wěnbù)提升，分别为15.2%、21.3%、21.5%。今年一季度为23.7%，上年同期为23.1%。 巴奴过去(guòqù)三年整体翻台率分别为3、3.1、3.2次(cì)/天，今年一季度(yījìdù)为3.7次/天，上年同期为3.0次/天。对比(duìbǐ)海底捞餐厅平均翻台率，2022年至2024年分别为3.0、3.8和4.1次/天。 过去(guòqù)三年，巴奴顾客人均(rénjūn)消费呈轻微下降趋势。招股书指出，由于主要通过积极调整产品组合拓展客群，并扩大竞争优势以应对市场趋势。2022年至(zhì)2024年分别为147元、250元、142元，今年(jīnnián)一季度为138元。 对比海底捞，顾客人均消费从2022年的104.9元(yuán)(yuán)减少至(zhì)2023年的99.1元，变动主要由于优惠增加，再减少至2024年的97.5元，主要由于菜品消费结构变化。 同店销售额(xiāoshòué)(xiāoshòué)主要受翻台率(táilǜ)及顾客人均(rénjūn)(rénjūn)消费影响。招股书指出，同店销售额于2022年至(zhì)2023年增长22.6%，主要由于疫情后的常态(chángtài)化运营和(hé)营运能力增强，导致所有主要市场的客流量大幅恢复。相比之下，同店销售额于2023年至2024年下降9.9%，由于巴奴主要通过积极(jījí)调整产品组合扩展客群，并扩大竞争优势以应对市场趋势，致使顾客人均消费从2023年的150元减少至2024年的142元。截至今年一季度，同店销售额增长2.1%，主要是由于翻台率从3.1增至3.6，尽管同期顾客人均消费从148元下降至138元。 未来三年加速渗透下沉市场，提升(tíshēng)中央厨房产能、建设卫星仓 巴奴所有(suǒyǒu)餐厅均(jūn)采用自营模式运营，直营门店总数由2022年1月1日(rì)的83家增长至截至IPO前的145家，增长率(zēngzhǎnglǜ)达74.7%。截至2025年3月31日，门店总数达144家，其中覆盖一线(yīxiàn)城市30家、二线城市81家，三线及以下城市33家，巴奴在二线及以下城市占餐厅总数的78.6%。 据招股书(zhāogǔshū)介绍，巴奴在二线及以下城市展现了更具优势的(de)经营效率。今年第一季度，一线城市门店的经营利润率(lìrùnlǜ)为20.7%，二线及以下城市门店经营利润率为24.5%，根据弗若斯特(sītè)沙利文的数据，均高出全国行业平均水平。 截至IPO前，巴奴在河南区域拥有(yōngyǒu)53家门店，并在除河南外的全国(quánguó)市场拥有92家门店。 招股书中介绍，公司已成功探索(tànsuǒ)出一条可在(zài)全国范围内复制的高效率扩张路径，在新市场首店即实现了快速起势。例如，2024年进入了四个新城市，4个门店的首个完整历月的平均(píngjūn)翻台率(fāntáilǜ)为4.8。河南省外门店增长率(zēngzhǎnglǜ)达到175.8%，今年一季度巴奴在河南省内门店经营利润率达到26.2%。 对于未来的规划方面，此次IPO募集所得资金净额将(jiāng)主要用于拓展自营餐厅(cāntīng)网络、提升数字化水平、品牌建设、供应链优化以及用作营运资金及一般企业用途(yòngtú)。 未来增长取决于开设及经营新门店的能力以及维持盈利能力。在开店(kāidiàn)计划方面，巴奴将加密已(yǐ)建立(jiànlì)品牌势能的重点城市的餐厅密度，并向周边地县级市拓展。 具体来看，巴奴计划(jìhuà)于计划于2026年至2028年在中国(zhōngguó)分别开设(kāishè)约52家、61家及64家新餐厅。预计每家(měijiā)新餐厅的前期投资一般不超500万元，具体金额可根据不同城市及餐厅模型差异灵活调整。 值得注意的是，未来三年计划开店速度(sùdù)远高于招股书披露的过去三年新增门店数据，过去三年分别新开(xīnkāi)11家(jiā)、25家、35家。按照(ànzhào)2026年至2028年开店计划，未来三年将新开约177家门店，是目前144家门店的1.2倍。 招股书还指出(zhǐchū)，公司审慎控制新店开设节奏，并通过投资后回顾机制密切监督餐厅拓展(tuòzhǎn)。如发现因(yīn)密度过高或布局重叠导致餐厅业绩承压的情况，将调整拓展计划(jìhuà)或优化餐厅分布。此外，往绩记录期间，关闭餐厅主要由于租赁到期或商业场地(chǎngdì)规划调整等非经营原因，并未因经营亏损关闭任何餐厅。 随着门店网络的拓展(tuòzhǎn)，巴奴还将(jiāng)(jiāng)提升现有(xiànyǒu)中央厨房的产能，并(bìng)有选择地在重点区域建设新中央厨房。招股书介绍，华东新中央厨房将选址于江苏，预计面积约1万平方米，预计覆盖长三角区域，并为逾200家门店提供食材供应服务。华南新中央厨房将设于(shèyú)东莞周边(zhōubiān)，预计面积约七千平方米，服务深圳、广州及珠三角区域其他城市，预计为逾100家门店提供食材供应服务。华中中央厨房的扩建方面(fāngmiàn)，计划在现有基础上扩建约5000平方米的仓储空间，以支持区域内门店的持续发展。 此外，为推动在下沉市场的(de)进一步渗透，并强化在华中地区的供应链能力，巴奴计划在河南、陕西、湖北(húběi)、河北、安徽、浙江及(jí)江苏省建设卫星仓。每个仓的预计投资金额约为400万至500万元，涵盖厂房(chǎngfáng)建设及设备采购。 在风险因素中，招股书指出，中国火锅行业(hángyè)在食品安全(shípǐnānquán)及质量、口味、定价、氛围、服务、地点(dìdiǎn)、供应链及雇员招聘方面竞争(jìngzhēng)激烈，中国火锅市场竞争激烈且相对分散(fēnsǎn)。根据弗若斯特沙利文的数据，以收入计，2024年中国前五大火锅品牌的市场份额合计约为8.1%，2024年前(niánqián)五大质量火锅品牌的市场份额合计约为9.1%。随着头部品牌不断扩大经营规模、加强供应链整合(zhěnghé)能力(nénglì)并提升品牌影响力，中国火锅行业正呈现出市场集中度逐步提升的趋势，同时，中国的质量火锅市场同样较为分散。 创始人夫妇持股超八成，CEO此前任职德邦物流(wùliú) 巴奴创始人(chuàngshǐrén)杜中兵(dùzhōngbīng)今年51岁，担任执行董事及董事会主席(zhǔxí)，负责制定集团的整体(zhěngtǐ)(zhěngtǐ)发展战略及业务规划，并监督本集团的战略执行和整体运营。刘常青今年53岁，担任执行董事兼董事会副主席，负责监督本集团的整体运营和管理。招股书指出，于创业初期，刘常青连同杜中兵为集团的发展奠定了坚实的基础。 李浩(lǐhào)今年40岁，于2021年6月加入巴奴(bānú)集团，担任集团主要子公司巴奴毛肚火锅的(de)首席执行官，并于2025年6月获委任为巴奴(wèibānú)集团的执行董事兼首席执行官，负责本集团的战略执行和集团的整体运营管理。 据招股书介绍，李浩拥有逾15年(nián)的(de)企业管理及供应链业务经验。在加入巴奴集团之前，李浩曾于2009年7月至(zhì)2021年6月担任德邦物流（603056.SH）副总裁。 股权结构方面，招股书显示(xiǎnshì)，IPO前，巴奴毛肚火锅创始人(chuàngshǐrén)杜中兵及韩艳丽夫妇，通过(tōngguò)D&H (BVI) LTD控制公司已发行股本的(de)75.26%；通过BANU UNITED LTD持有公司已发行股本的8.11%，合计(héjì)可(kě)行使(xíngshǐ)公司约83.38%的投票权。杜中兵、韩女士、D&H (BVI) LTD、DU HAN LTD、AYCF Concentric LTD.及BANU UNITED LTD共同构成巴奴的控股股东集团，另外番茄(fānqié)资本持股7.95%。 据公开资料显示，提交上市申请书(shēnqǐngshū)之前(zhīqián)，巴奴毛肚火锅已完成两轮融资。其中，2020年(nián)巴奴获得了番茄资本(zīběn)独家的近亿元融资；2022年9月，又完成了A轮融资，番茄资本继续加码，同时微光创投也参与了跟投。 澎湃(pēngpài)新闻记者 邵冰燕 实习生 唐可馨 (本文来自澎湃新闻，更多原创资讯请(qǐng)下载“澎湃新闻”APP)